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回報率超75%!專訪工銀瑞信趙蓓:下半年怎么選基?

 

來源:新京報

 

2020年上半年基金業績揭曉,醫療板塊成為毫無疑問的C位,包攬基金業績前十名,回報率均超70%。我也想投,但是目前醫療股普遍估值這么高,還要不要買?買哪些細分行業?基民潘女士發出疑問,相信也是不少基民的心聲。

 

新京報貝殼財經記者專訪了工銀瑞信前沿醫療股票基金經理趙蓓,半年度回報率為75.76%。

 

新京報貝殼財經:2020年上半年為什么醫療板塊能遙遙領先?

 

趙蓓:疫情期間醫藥的需求相對剛性,所以受到的影響相對其他行業較??;此外部分與抗疫相關需求的爆發式增長也拉動了行業的需求。所以醫藥行業前期有較為明顯的超額收益。

 

新京報貝殼財經:你的選股和持倉策略是什么?

 

趙蓓:我會先以自上而下的視角,在醫藥行業中優選賽道,確保把握住大的產業性機會。然后在看好的醫藥賽道中去挑選股票,看哪些估值合理,哪些估值貴了。成長性是重中之重,長期成長性能維持,估值高一些也能被消化。

 

我的投資風格是持股集中度比較高、持股周期比較長。我的組合中股票大致在20多只,對于看好的股票經常會持股比例較高,很多股票買完了就會持有很多年,所以換手率在市場中一直也比較低。我認為,集中持股的置信度,相比分散持股要高。醫藥行業大概有300多只股票,從中挑選出20只股票的準確度肯定比選出100只股票要高。人的精力是有限的,持股聚焦意味著研究聚焦,這會帶來研究準確度的提升。如果明確看準了這個方向,我會把這個公司配置到上限,最大化為我貢獻超額收益。

 

新京報貝殼財經:醫藥股估值也處于歷史高位,如何看待醫藥行業高估值背后的風險?

 

趙蓓:估值反映的是投資者對于公司長期成長性的預期。決定估值到底向上還是向下波動的,是景氣度。從相對估值的角度來講,景氣度高的子行業估值一定會提升,景氣度低的行業估值一定會下降。

 

具體一點,比如創新藥,它很長時間都可以維持在較好的增速,我們做過模擬,發現這個產業未來十年的復合增長率都在30%以上,這種行業的估值一定會走高。再比如,醫藥流通,這是一個非常典型的領域,之前有三四十倍的估值,但是現在很多企業才只有大概七八倍的估值。這反映了一旦行業失去了成長性,那么估值會跌到一個非常低的位置。包括過去幾年仿制藥估值也跌得很多,背后的原因就是集中采購政策出現變化,導致市場對于仿制藥未來的成長開始擔憂。

 

新京報貝殼財經:下半年醫藥板塊走勢?內部是否會有分化?

 

趙蓓:二季度以后,市場的主線一方面在于中國經濟的恢復,另一方面在于海外疫情拉動的部分抗疫相關需求。長期來看,我們還是會回歸到醫藥產業本身的分析邏輯上去,長期看好創新藥、創新醫療器械、醫療服務,還有一些與醫??刭M、政策免疫相關的細分方向,以及包括制劑出口,不在醫保范圍的一些特色??扑幍阮I域。

 

我覺得醫藥板塊最大的特征在于成長性,醫藥行業大概率未來會長期以快于GDP的速度增長。買醫藥行業主要在于買成長性,而不是在于防御。

 

新京報貝殼財經:對于普通投資者,下半年醫療主題基金你建議怎么投?

 

趙蓓:如果把醫藥行業看作一個池塘,上市公司看作魚,2019年初我們對醫藥行業進行了梳理和十年展望,歸納出兩張行業結構的餅圖,看到了整個池塘里面的魚群分布。我們先對2017年中國衛生總費用結構做了梳理,并且測算不同細分子行業到2027年的占比。

 

我們發現醫療服務占衛生總費用比例會從51%上升到74%,仿制藥從17%下降到6%,創新藥從不足1%提高到7%,中藥從12%下降到6%,輔助用藥從3%下降到0,醫療器械從15%下降到6%。從這個變化,我們看到醫療服務的長期景氣度很高,創新藥也有非常大的產業機會,醫療器械的比重雖然下降,但主要壓縮的是流通環節,出廠端還是會有穩定增長,具有創新能力的細分領域龍頭依然有很大的市場空間。而仿制藥、中藥和輔助用藥則會面臨長期景氣度下滑的風險?;谶@個對于中長期前景的分析,我們可以清晰地看到,創新藥、醫療服務、醫療器械是魚多的池塘,而仿制藥、中藥、輔助用藥是魚少的池塘。

 

對于普通投資者來說,建議還是選擇長期業績能夠穩健的、排在前列以及團隊人員比較穩定的基金,規避業績波動比較大、人員波動大的基金。

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